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交易聖盃 第10章 知道何時打包:如何保障資本?

 

保護性停損就像交通號誌的紅燈一樣。您可以闖紅燈,但此並非明智之舉。如果您打算闖越每個紅燈,恐怕沒有辦法安然到達目的地。
人們因為聽到某個小道消息或藉由某種熱門系統而進場,一旦進場之後,他們再也不知道如何出場。出場--無論是認賠或獲利了結--都是金融市場致勝的關鍵。事實上,交易有個黃金法則:迅速認賠,並且讓獲利部位持續發展。這個黃金法則就是出場的最佳註解。
約翰.史威尼(John Sweeney)在《交易征伐》(Campaign Trading)一書中精闢的點出:「小孩子在半夜從惡夢中驚醒,往往不敢察看床底下或衣櫥裡的惡魔。投資人也一樣,在股票市場遭逢挫敗,經常不願正視或承認虧損。小孩子寧可把頭埋藏在被單下,投資人也同樣會採取自欺的手段。」
如果您想成為一位成功的交易者,關鍵是如何出脫虧損部位。多數人誤以為主要關鍵在進場方法與架構。實際上,這對於交易成功沒有多大幫助。唯有掌握出場與部位規模設定的技巧,您才會真正成功。
除非您在進場當時就已經知道如何出場,否則就不算是擁有交易系統。設定最糟狀況的出場點,其目的是要預先決定如何保障交易資本。另外,關於如何獲利了結或如何讓獲利部位繼續發展,事先也必須有概略的計畫。關於如何設定保護性停損點,交易大師的看法:
◎威廉.歐尼爾:「在股票市場致勝的關鍵奧秘,是當您判斷錯誤的時候,如何盡可能減少虧損。」
◎傑西.李佛摩(Jesse Livermore):「投資人是大賭徒。他們下賭注,然後繼續堅持,萬一出了差錯就完全虧損。」

一、停損的功用
停損有兩種重要功能:①停損代表我們願意承擔部位的最大損失(風險),這也稱為起始風險R例如:買進ABC股票100股,價格為$48,假設該股票每天平均價格波動為50美分、交易成本30美分,若停損設定為每天平均價格波動程度的3倍,則股價只要跌到$46.5就須停損出場、起始風險為$1.8(=0.5 × 30.3)、②用以衡量部位獲利潛能的基準。繼續前面的例子,若股價上漲至$57.63,每股獲利為$9.33(=57.63480.3),則獲利相當於5.18R(=9.33÷1.8)。透過R倍數來思考,才能讓各位真正掌握交易的真諦。
記住,為了保障資本而必須結束部位時,起始風險代表我們預期發生的損失。進場建立部位而沒有預先決定起始風險,這等於是在做盲目的賭博。停損是我們預先決定承擔的起始風險,身為交易者,我們的主要任務就是設計一套計畫,使得交易獲利潛能盡可能是起始風險的好多倍。換言之,交易者的主要任務是盡可能取得R倍數偏高的交易。
請記住,設定停損的第①項主要功能就是侷限我們所願意忍受的最大損失RR的數值設定的愈小,潛在報酬表示為R的倍數也就愈大。可是,R愈小(停損愈緊密),交易失敗的機率也會變高(亦即,交易系統的勝率降低)。

二、設定停損的考慮因素
⑴超越雜訊
假設進場方法的可靠性類似於隨機進場,那麼停損應該設定在市場正常雜訊範圍之外。可是,如何合理估計雜訊的程度呢?這種情況下,可以利用真實價格區間來表示這種價格活動。
例如:取最近10天的平均真實區間(換言之,10天期移動平均)用以估計每天的雜訊程度。然後,把這個移動平均乘以某個常數,藉此設定停損,如此一來,根據假設,停損應該不會被雜訊引發。
關於前述停損的設定,如果覺得太寬鬆,那麼或許可以由另一個角度觀察。停損設定所控制的是1個交易單位承擔風險,部位規模設定則是控制總風險。所以如果部位規模夠小,那麼寬鬆的停損並不代表嚴重風險。另外,起始停損R代表的是最糟情況下的損失,多數情況不會是最糟情況,所以實際損失大多不會超過1R

⑵最大折返程度
尋找成功交易的最大折返程度(maximum adverse excursionMAE),按照這個折返程度的某個比率設定停損。如果您有以R倍數來記錄、處理交易資料,而且起始停損夠大的話,您將發現成功交易的MAE很少低於某特定水準。換言之,一筆好交易通常不會出現太嚴重的不利價格走勢。這也意味著,我們可以把MAE表示為R的函數。

⑶緊密停損
緊密停損可以讓潛在報酬的R倍數更大。某些情況適用緊密的停損,例如:①當預測市場即將發生重大趨勢變動,而且市場走勢也開始確認這點、②採用短期走勢圖時,也可以採用緊密的停損。
緊密停損的優勢:①萬一交易失敗,每交易單位的損失比較輕、②由於損失比較少,允許您重複嘗試,有更多機會捕捉重大走勢、③一旦掌握走勢,獲利的R倍數比較大。
緊密停損的缺點:①交易系統的可靠性(勝率)會下降、②緊密停損會導致交易成本暴增,以致很多交易系統創造的獲利,甚至還不能彌補因此而發生的交易成本、③很多人無法容忍連續出現35筆虧損,但採取緊密停損策略的交易系統經常會如此。
所以,唯有不錯的進場方法,才適合採用緊密的停損=>保護性停損的設定,務必要根據自己的交易目標與個性,唯有符合自己信念的停損,使用起來才會自然。請謹慎思考這方面的策略。

⑷採用合理的停損
根據進場方法選擇合理的停損。停損設定的最重要考量包括:①該停損是否符合交易目標?②是否符合交易概念?③是否符合自己的個性?

1.固定金額停損
固定金額停損的優勢:①交易者預先知道每筆交易的最大損失心額、②別人很難猜測我們設定的停損金額、③如果停損可以設在剛好在MAE之外,結果將是很好的停損。

2.百分率折返
停損的設定是允許讓價格走勢由進場點折返某固定百分率。例如:停損設定為10%,若在$100買進則停損設定在$90
如果折返百分率是根據MAE估計則沒有問題,但若是憑空挑選某一百分率,那就喪失了停損設定的大部分意義。

3.價格波動停損
價格波動停損假定價格波動率--在某種程度內--可以代表市場雜訊。因此,如果把停損設定ATR的某個倍數,那麼該停損可能不容易被市場雜訊干擾。

4.標損差停損
市場價格若呈現常態分配的話,則以平均價格為準的1個標準差範圍,大概可以涵蓋67%的價格,2個標準差範圍可以涵蓋97%左右的價格。可是,市場價格並非呈現常態分配,而是有點朝右偏頗,則第1個標準差需要修正約10%、第2個標準差需要修正20%
換言之,取最近30天的平均真實區間與其標準差,把停損設定為平均真實區間加上經過10%修正的1個標準差,另一個停損則可以設定為平均真實區間加上經過20%修正的2個標準差。

5.通道突破與移動平均停損
移動平均穿越系統如果只採用兩條移動平均,則屬於反轉系統。換言之,某訊號使得既有部位結束,也同時建立反向部位。
亞倫(R.C. Allen)建議採用3條均線的移動平均。當短期與中期均線同時位在長期均線的上方,而且短期均線向上穿越中期均線,代表多頭部位的買進訊號,當短期均線向下穿越中期均線,則代表多頭部位的出場訊號。反之,當短期與中期均線同時位在長期均線的下方,而且短期均線向下穿越中期均線,代表空頭部位建立的進場訊號,當短期均線向上穿越中期均線,則代表空頭部位的出場訊號。
關於通道突破系統的停損,例如:可以在價格創最近40天新高價而進場買進,停損則設定為價格創最近20天新低價。

6.時間停損
部位建立之後的某特定期間之內,如果不能獲利就認賠出場。因為部位建立之後,行情如果不能很快朝有利方向發展,那麼該筆交易最終失敗的可能性就會很高
運用某種時間停損之前,務必要查核相關設定是否符合您個人的交易方法的時間架構。例如:當沖者可以考慮採用10分鐘停損、長期投資人可能採用1個月的時間停損。

7.自由心證停損與心理停損
如果您對行情發展有著敏銳的直覺,或許可以考慮採用自由心證停損,包括時間停損在內。很多頂尖的專業玩家採用這種方式設定停損,但不建議業餘者或初學者採用。
碰到下列情況,最好暫時停止交易活動,如果還堅持繼續交易,幾乎必定會發生災難:①離婚或重要伙伴分手、②生命中很重要的人死亡或住院、③兒女出生或生活出現重大變動、④搬家或工作變遷、⑤心理疲憊或心思耗損、⑥涉入法律訴訟案件、⑦對於行情發展覺得很興奮,部位想要立即加碼一倍。

三、常見交易系統使用的停損
⑴股票交易系統
1.威廉.歐尼爾的CANSLIM方法
威廉.歐尼爾沒有推薦使用行情相關的停損,但他主張交易者絕對不該聽任股票出現78%的不利走勢。所謂的78%是指價格由進場點折返7%8%,與帳戶淨值完全無關。歐尼爾強調7%8%是允許發生虧損的最高極限,平均水準最好是56%
歐尼爾的系統雖然算得上是最棒的股票交易系統之一,但如果採用行情相關的停損,績效應該會更好。由於歐尼爾建議投資人在股價完成(突破)打底階段的時候進場,所以股價一旦折返原先的底部就應該停損出場,另一種可能的停損設定:不利走勢距離到達每天平均價格波動的3倍。

2.華倫.巴菲特的投資方法
華倫.巴菲特自認他的主要工作就是買進那些值得永遠持有的企業。可是,巴菲特偶爾會出脫先前所做的投資。請記住,保護性停損是用來保護交易資本、防範最糟狀況的措施。因此,巴菲特會定期檢視其投資,看看它們是否仍然符合投資準則。

⑵期貨交易系統
1.斐利.考夫曼的調整型移動平均
考夫曼認為市場出現各種不利走勢的價格幅度,乘以該種走勢發生的次數,結果應該都一樣。例如:5點走勢發生20次、10點走勢發生10次、20點走勢發生5次,這三種事件發生的機率大致相同。由於這三種事件都造成100點損失,所以為了節省交易成本,應該儘量採用寬鬆的停損。
考夫曼在其著述內測試幾種簡單的停損:①如果損失超過某預定百分率,就根據收盤價停損出場、②如果出現反轉訊號就結束既有部位(包括虧損部位)。

2.威廉.葛拉契爾的基本分析交易
葛拉契爾運用經濟基本面的資料進行判斷,然後順著所判斷的行情方向,運用10天期通道突破系統建立部位,停損則是相反方向的10天期通道突破訊號。

3.肯恩.羅伯特的1-2-3型態
1-2-3型態的停損,最合理之處莫過於點1的外側,請見下圖。
 
肯恩.羅伯特的1-2-3型態-停損點

※參考資料:
「交易.創造自己的聖盃」(Trade Your Way to Financial Freedom),作者:凡.沙普博士(Van K Tharp, Ph.D.),譯者:黃嘉斌,出版者:寰宇出版股份有限公司,出版日期:20161月 二版六刷。
※圖片來源:
http://www.cmoney.tw/learn/cmstatic/learn/54/20141208152301676.jpg

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