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交易聖盃 第9章 進場時效

 

避免犯錯,會讓您變愚蠢;保持正確,會讓您落後。
根據估計,大約有95%以上的人認為,交易系統的基本功能就是尋找「最棒的」進場訊號。亦即,絕大部份投資人/交易者都太過於重視進場方法。過分強調進場方法是不恰當的,因為往往會忽略交易系統最關鍵的部分,以致高勝率系統的期望報酬還是可能為負值。
想要利用交易系統賺錢,關鍵是系統要有很高的正值期望報酬,並且②設定適當的部位規模,使交易者能夠長期留在場內,有效運用期望報酬上具備的統計優勢。所以進場訊號並不特別重要。
但是因為進場時效可以提升系統的可靠性,而且不會破壞應有的報酬-風險比率關係。所以交易者仍應費點心思,尋找適合自己目標的進場方法。這可以由兩方面來處理:①假定系統勝率很重要,因此試著尋找一些勝率高於隨機猜測的進場訊號、②不特別強調系統可靠性,而是尋找那些能夠鎖定偏高R倍數交易對象的進場訊號。這兩種處理方法雖然都可行,但第②種方法將徹底改變人們對於交易的看法。
印度豹是跑得最快的動物之一,但牠不會因此魯莽行事,而是會挑選最適當的發動時刻。牠會挑選最弱的羚羊,然後隱藏自己、慢慢靠近,等到時機成熟時,突然躍出、快奔襲擊。交易者的進場也是如此。「追蹤監視」市場的目的,是要尋找最恰當的進場時機,如此才能把風險降到最低。所謂的追蹤監視,就是轉移到更短期的時間架構上,決定「突然躍出、快奔襲擊」的時機。
各位如果想採用本章的任何建議,最好要經過實際的測試。經過自己的測試之後,才能讓這些東西變成自己的東西,才能有真正的感覺與信心。

一、設法擊敗隨機進場
1991年,我與著名的金融怪傑湯姆.巴索合辦一個研討會。湯姆在課堂裡表示,交易系統的最重要部分,在於出場策略與部位大小的設定方法。某位聽眾提出質疑:「根據你的看法,只要採用好的出場策略與部位規模的設定方法,即使是隨機進場似乎也可以賺錢?」
關於這個問題,湯姆立刻回到辦公室,針對「投擲銅板」的隨機進場方法,測試他的交易系統。整個交易系統的設定很簡單:隨機進場,追蹤型停損點設定為價格波動率的3倍,部位大小設定為帳戶淨值的1%
隨機進場系統的測試,每次結果都不同。獲利程度雖然不大,但隨機進場系統卻能在每個市場都獲利,而且是隨時都留在場內。這套系統的勝率為38%,約略是一般順勢系統的平均水準。
查爾斯.拉寶與大衛.盧卡斯(David Lucas)在《期貨市場電腦分析》一書中,針對進場策略運用歷史資料進行測試。結果發現絕大部分的指標都未必優於隨機猜測,包括一些運用得很普遍的擺盪指標與各種移動平均穿越組合。
假定某系統所建立的部位,決定按照隨後第20個交易日的收盤價出場。這種情況下,如果所運用之進場方法的勝率為60%或更高,看起來是很不錯。可是,如果想在這段期間避免災難性損失而設定保護性停損時,進場方法的勝率就會降低。為什麼?因為價格可能會先引發停損後才朝預期方向發展。
另外,如果系統採用某種形式的追蹤型停止策略,勝率還會進一步下降。因為某些追蹤型停止點遭到引發時,部位還沒有進入獲利狀態。這也是為什麼一套很好的順勢系統,其勝率很難超過50%。所以①多數順勢系統的獲利通常會集中發生在少數幾筆交易內、②好的系統都會強調偏高的R倍數。

二、常見的進場方法
通道突破
假設您是一位順勢交易者,若您不想錯失任何的主要行情,那麼應該採用什麼進場方法呢?關於這個問題的答案之一是:通道突破(channel breakout)。當行情突破最近X天的最高價=>作多;跌破最近X天的最低價=>作空。
行情如果要向上發展,勢必要創新高價;同理,如果要向下發展,也勢必要創新低價。所以,通道突破進場方法不會錯失主要的上升或下降走勢。可是,我們首先需要知道:①通道的長度、②通道在什麼時候開始。
這促使我們需要處理通道突破的最重要問題:趨勢到達什麼規模,我才準備進場?這個問題的答案,將決定系統引用多少天數的通道(換言之,多少天期的最高價/最低價)。例如:以20天期的通道突破系統來說,只要價格向上突破最近20天期的最高價=>進場建立多頭部位;價格向下跌破最近20天期的最低價=>進場建立空頭部位。(※書本建議採40天期以上的通道突破,但目前是幾天期較為有效,則有待確認)
通道突破的運用方法,實際上只受限於想像力。如果用之作為進場訊號,絕對不會讓您錯過重大走勢。因為①任何重大走勢都會突破通道、②萬一錯失某個訊號,只要該機會確實有效,隨後一定還會產生新訊號。
通道突破有兩大缺點:①連續虧損程度經常很可觀。例如:如果採用另一個通道突破作為出場點--即使通道長度設得很短--仍然可能吐掉不少獲利,可是這實際上是屬於出場策略的問題、②通常需要不少的交易資本,因為通常起碼需要同時交易15個市場(或15檔股票)。
如果打算採用通道突破方法,建議考慮下列措施:①採用某種價格序列條件的進場架構(亦即,在突破訊號發生之前,價格先發生某種現象,以預防假突破),例如:通道突破之前,價格波動程度顯著下降、突破訊號發生之前,出現「效率市場」、所考慮的股票呈現相對強勢、②關於通道突破涉及的缺點(連續虧損與帳戶規模),必須透過慎選市場與停止/出場策略,以求改善。

⑵運用肉眼觀察走勢圖決定進場
很多玩家並沒有採用明確的進場方法,他們只是透過肉眼觀察走勢圖,然後根據觀察的盤感決定是否進場。如果交易者能夠培養嚴格的紀律,那麼這種進場方法的勝率應該會顯著超過隨機進場。

價格型態
很多技術分析技巧講究走勢圖上呈現的價格型態,這些型態可以提供進場訊號。例如:①日線圖呈現跳空(gaps)、關鍵反轉日(key reversal days)、內側日(inside days)等、②連續型態:三角形(triangles)、旗形(flags)等、③頭部與底部型態:雙重底/頂(double bottoms and tops)、頭肩型態(head and shoulders patterns)、圓形底/頂(round bottoms and tops)、島狀反轉(island reversals)等。
如果對於價格型態有興趣的話,可以閱讀史瓦格的《史瓦格期貨技術分析》,這本書對於重要的價格型態有詳細的說明,並且提供很多案例。可是,這類型態很難電腦化,因此也很難進行測試。另外,當人們測試這些價格型態時,並沒有發現任何證據顯示價格型態有助於進場訊號的可靠性。所以,交易者與其觀察特定價格型態,還不如直接順著主要趨勢方向建立部位。

純粹預測
譬如:艾略特波浪理論、甘氏理論和各種逆趨勢的頭部或底部價格型態。我認為預測技巧與交易技巧是兩種關聯不大的領域。有些人雖然十分擅長預測行情,但似乎不知道如何在市場上交易賺錢。
對於那些自稱交易技巧高超的人千萬要當心,他們如果沒有特別留意部位規模設定的風險,那就不是要「走」開,而是要「跑」開。行情預測者的交易勝率之所以顯著偏低,主要原因之一是他很喜歡預測行情轉折點。只是預測行情是可以的,但在採取行動之前,這些預測必須經過市場某種實際走勢的驗證。

價格波動突破(volatility breakout
價格波動突破就是朝某特定方向發展的爆發性價格走勢。假定平均真實區間(ATR)為3點,我們可以把「價格波動突破」定義為某單日內發生的價格變動量為ATR0.8倍或更多(由前一天收盤價起算)。換言之,當天價格如果上漲或下跌超過2.4點就視為價格波動突破。
假定前一天收盤價為35,當天價格只要上漲到37.4則屬於向上的價格波動突破,應該買進;反之,如果當天價格下跌到32.6則屬於向下的價格波動突破,視為賣出訊號。
大致而言,如果市場在某天出現特定方向的強勁價格走勢,通常都適合進場建立該方向的部位。例如:在顯著的上升趨勢中,如果某天出現向下的價格波動突破,可能意味著既有的上升趨勢已經告一段落,適合進場建立新的空頭部位。發生價格波動突破時,即便不建立新部位,最起碼也應該結束既有部位。
使用價格波動突破的優勢:①這類的價格走勢相當不同於通道突破,價格波動突破可能只代表既有趨勢結束而非新趨勢開始。價格波動突破的價格走勢,至少有一部分與通道突破沒有太大關連、②交易者如果採用某種價格預測模型,就適合採用價格波動突破方法。
價格預測是很危險的行為,除非配合適當的交易系統使用。如果您對於市場運作法則具備「某種神祕的知識」,就可以利用價格波動突破方法,協助您建構紮實的系統。

趨向變動與平均趨向指標(DMI
何謂趨勢?您如何判斷市場在什麼時候會呈現有效的趨勢?韋達(J. Welles Wilder, Jr.)在《技術交易系統新概念》(New Concepts in Technical Trading Systems)一書中,提出兩種概念:趨勢變動量(direction movement)與平均趨向指數(average direction movement index)。
布魯斯.貝考克(Bruce Babcock)發行的《市場趨勢程度》(Trendiness in the Market),所衡量的趨勢程度就是衡量28天期趨向變動指數的獲利能力。當趨向淨變動量上升則作多;趨向淨變動量下降則作空。能夠交易獲利的市場被認定為「具有趨勢」,獲利能力最高的市場則被認定為「最具趨勢」。
有關趨向變動的基本假設如下:
◎趨勢向上發展時,今天最高價應該高於昨天最高價。兩個最高價之間的差值=向上趨向變動量。
◎趨勢向下發展時,今天最低價應該低於昨天最低價。兩個最低價之間的差值=向下趨向變動量。
◎內側日,如果今天價格區間完全落在昨天價格區間的內部,則趨向變動可忽略(趨向變動量=0)。
◎外側日,如果今天價格區間完全吃掉昨天價格區間,則趨向變動量=MAX(最高價之間的差值、最低價之間的差值)。

趨向變動指標的計算,韋達建議採用14天期。關於趨向指標的運用,最重要的延伸可能是平均趨向指數(average directional movement index,簡稱ADX)。ADX就是趨向變動指數的移動平均。拉寶與盧卡斯表示:「適當解釋ADX可以顯著提升交易者選擇好市場的成功率。
大體上,ADX讀數愈大,市場的趨向愈明確;ADX讀數愈小,市場愈缺乏趨向。所以ADX讀數大小可以顯示市場的趨勢程度,但沒有顯示趨勢方向。拉寶與盧卡斯提出下列建議:
ADX讀數>15且繼續上升,代表市場存在趨勢。
ADX的上升速度愈快,趨勢愈強。
ADX讀數下降,代表趨勢轉弱,市場可能不存在明顯趨勢。
◎只要ADX處於上升狀態,擺盪指標顯示的超買或超賣將沒有意義。換言之,顯示超買或超賣的擺盪指標,只有在ADX處於下降狀態才有用。

ADX經常碰到的兩個問題:①突兀變動。如果價格走勢突然改變,ADX很難調整,這很可能讓交易者忽略了可交易的反向趨勢、②時間落後。如同任何長期移動平均一樣,長期ADX存在時間落後的問題。換言之,唯有當趨勢已經進行相當程度,ADX才會呈現趨勢明確的訊號。
DMI的操作建議:
◎+DI向上穿越-DI,而且前一天最高價被穿越,進場作多;-DI向上穿越+DI,而且前一天最低價被穿越,進場作空。
ADX在兩天之內增加4點,進場建立順向部位。當然,您需要透過某種架構判斷市場趨勢方向(例如:運用肉眼觀察)。
◎當ADX到達最近10天的最大讀數,進場建立部位。同樣地,必須根據其他訊號決定作多或作空。

移動平均線
1.簡單移動平均線
X天的移動平均=最近X天的價格總和÷X
考貝(Colby)與麥爾(Meyers)在《市場技術指標百科全書》(Encyclopedia of Technical Market Indicators)內主張,當股價向上穿越年線則買進;股價向下跌破年線則賣出,這種策略的績效顯著優於單純的買進-持有。董銓(Donchian)採用5天期均線向上穿越20天期均線則買進;5天期均線向下穿越20天期均線則賣出。
不幸地,市場大約只有15%的時間呈現明確的趨勢,85%處於橫向整理狀態。所以,如果碰到橫向整理走勢,這類系統的買賣訊號就會不斷反覆。為了克服訊號反覆的問題,亞倫(R. C. Allen)在1970年代提出4-9-18天期的移動平均系統。當4天與9天移動平均在18天移動平均的同一側,則作多或作空。持有多頭部位時,如果4天期均線向下穿越9天期均線,代表多頭部位的出場訊號,但還不能建立新的空頭部位,除非4天與9天期均線同時位在18天期均線的下方。

2.加權移動平均線(weighted moving average
簡單移動平均假定每個成分價格都相同重要。某些人認為最近發生的價格應該比較重要,所以給予最近發生價格較大的權數,愈早期的價格,權數愈小。
加權移動平均的結構可以變得很複雜,完全取決於如何設定權數。有些人就是相信較複雜的結構,但「愈複雜、愈有效」的看法是錯的,可惜還是有很多人這麼做。

3.指數移動平均線(exponential moving average
指數移動平均實際上也是一種加權移動平均,愈近期的資料,權數愈大。

4.錯置移動平均線(displaced moving average
移動平均通常很接近價格,訊號往往會發生的太早。因此,把移動平均稍微「錯置」,往前移動幾天(亦即,往未來方向移動)。如此一來,移動平均比較不容易出現訊號反覆的現象。

5.調整型移動平均線(adaptive moving average
調整型移動平均會根據市場的趨勢與速度而調整變動速度。因此,調整型移動平均會透過某種方法衡量當時的市場效率(或雜訊的嚴重程度),並且讓移動平均根據前述資料進行調整。如果市場充滿雜訊(價格波動劇烈而沒有明確方向性走勢),移動平均就應該慢(遲鈍)一點,避免訊號反覆;如果市場走勢很純(雜訊很少),就採用快(敏感)一點的移動平均,及早掌握趨勢變動。

⑻擺盪指標與隨機指標
相對強弱指標(RSI)、隨機指標(stochastics)、威廉斯%RWilliams Percent R)…等擺盪指標,我認為這純屬蠢人的遊戲,沒有任何證據顯示依據擺盪指標建構的進場訊號,其勝率能夠超過猜測。
可是,我們可以運用「超買/超賣」擺盪指標(例如:韋達的RSI)協助設定緊密的停止點。關於這類的交易,以下是各位所必須做的:
1.必須先等市場產生明確趨勢的訊號(這是價格為基礎的架構)。
2.前述明確趨勢訊號出現之後,還必須等到行情稍微反轉,而且擺盪指標顯示折返走勢已經告一段落(這也是價格為基礎的架構)。
3.訊號顯示市場重新恢復第1點的明確趨勢方向時,進場建立順向部位。所謂的訊號,可以是價格折返之前的極端點(高點或低點,取決於主要趨勢方向朝上或朝下)。

這類的安排可以提升交易系統的可靠性,因為停損可以設在折返走勢的端點(高/低點),所以交易風險很低,亦即,交易的報酬-風險比率可以很高。

三、設計自己的進場訊號
自行設計進場訊號的最好辦法,應該是徹底思考進場訊號想要奠定在什麼根本概念之上。
假設我們根據物理學的基本運動定律設計一套系統。一般來說,一輛行進中的汽車如果要轉彎,應該會放慢速度。意味著,如果車速很快,那麼它維持既定方向的可能性很高。同理,如果市場價格朝某方向快速發展,那麼在轉彎或倒退之前,通常會先降低速度。市場技術分析者稱此為「動能」(momentum),不過,此處採用的字眼是「速度」,因為其意義比較明確。
速度的衡量單位通常表示為每單位時間內所跨越的距離,如果速度計算採用固定的時間單位X天,那麼所考慮的速度就是每X天所跨越的距離。進場訊號如何運用速度概念呢?速度為零,代表沒有運用。速度顯示的讀數,可能時大時小,可能是正數或負數。我們想要的進場訊號是發生在速度改變方向(讀數由正變負,或由負變正),並且朝該方向加速發展的時候。

速度變動=(今天速度-某X天的速度)÷ 時間

加速度與減速度是指速度的變化。相較於固定速度的車子,一輛速度持續增加的車子比較不可能改變方向。反之,如果車速降低就比較可能改變方向。市場價格運動的速度變動也存在同樣的道理。
不要忘記,正確的進場時機並不代表能夠賺錢。反之,您所設定的進場點,如果能夠更經常掌握R倍數偏高的交易,就能讓交易系統有更穩定的高獲利能力。加速度可能是折返架構的完美工具,在通道突破之後的折返走勢之中,一旦減速度剛轉變為加速度時,這可能代表完美的進場點,讓您可能掌握低風險的進場點,允許您採用更緊密的停損。亦即,這代表有更大機會掌握偏高的R倍數獲利。

四、評估一些常用系統的進場訊號
⑴股票市場交易系統
1.威廉.歐尼爾的CANSLIM系統
這套系統進場是採用價格突破最近7週到15個月的價格整理走勢。最典型的排列包括帶柄杯狀(a cup and a handle)、長期底部突破、帶柄碟狀(a saucer and a handle)、雙重底或雙重頂。進場訊號有一個關鍵因子:突破當天的成交量至少必須是每日均量的150%

2.華倫.巴菲特的基本面評估模型
巴菲特的進場方法,關鍵在於如何尋找那些符合其投資準則的企業。巴菲特曾說過下面這段話,意味著他顯然不在意市場如何表現:「股票市場只是一種參考依據,看看是否有人做了傻事。投資股票等於是投資事業,您必須按照理性原則行事,而不是幹一些時髦玩意兒。

⑵期貨市場交易系統
1斐利.考夫曼調整型交易
效率比率讀數介於01之間,0代表市場走勢完全由雜訊構成,1代表市場走勢完全沒有雜訊。
考夫曼運用公式:SC2÷(N1,把移動平均速度轉換為某平滑常數(smoothing constant,簡稱SC)。最後,考夫曼建議利用效率比率調整平滑指數:調整後平滑常數=(效率比率 × SC差值)+慢速SC
例如:我們以2天移動平均為快速,30天移動平均為慢速。快速移動平均的平滑常數=2 ÷(21)=0.66667、慢速移動平均的平滑常數=2 ÷(301)=0.06542,兩者差值=0.60215,∴調整後平滑指數=(效率比率 × 0.60215)+0.06542
考夫曼建議實際運用的時候,最好取這些數據的平方值,目的是要在效率比率很低的情況下,盡可能不要進行交易。

調整型移動平均(AMA)=昨天AMASC2 ×(今天價格-昨天AMA

根據考夫曼的見解,當AMA上揚則買進、當AMA下降則賣出。可是根據這些訊號進行交易,訊號反覆的情況很嚴重。因此,考夫曼提供下列濾網:

濾網=某百分率 × 最近20天之1天期AMA變動的標準差

考夫曼建議期貨與外匯交易採用較小的百分率(例如:10%),股票與利率市場則採用較大的百分率(例如:100%)。針對您希望交易的市場挑選適當的百分率。在下降趨勢中,把這個濾網加到最低價,作為買進訊號;在上升趨勢中,把這個濾網由最高價扣減,作為賣出訊號。原則上,這就是您的調整型進場點。

2.威廉.葛拉契爾基本分析
當經濟基本面條件強勁時,我們應該順著基本面條件建議的方向建立部位。請記住,每個市場所應該強調的基本面條件不一樣。拉寶警告我們,即使經濟基本面的判斷正確,進場時機也可能非常不恰當。因此,根據經濟基本面進行交易,絕對需要一套很好的時效系統。

3.肯恩.羅伯的1-2-3反轉方法
實際進場之前,肯恩.羅伯採用兩種架構:①市場必須創9個月新高或新低、②市場必須出現1-2-3反轉型態。兩個架構都成立之後,當價格再度向點2發展而創新極端價位,這代表進場訊號(1-2-3型態圖形請見第8章)。
可是,即便在這種狀況下,趨勢往往不會反轉,市場可能只是做橫向整理,結果造成一系列反覆訊號。但只要有正確的停損、出場策略、和適當的部位規模,這種方法還是可以成功。

※參考資料:
「交易.創造自己的聖盃」(Trade Your Way to Financial Freedom),作者:凡.沙普博士(Van K Tharp, Ph.D.),譯者:黃嘉斌,出版者:寰宇出版股份有限公司,出版日期:20161月 二版六刷。
※圖片來源:
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